保守記事.239-38 傷口は、自分で広げた。

農林中金、赤字６２００億円　３月期、積極投資が裏目

　農林中央金庫は０９年３月期決算で、単体の経常損益が６２００億円程度の赤字に陥る。赤字は住宅金融専門会社（住専）の処理に追われた９６年３月期以来 １３年ぶりで、赤字幅はこれまでで最大。ただ、ＪＡグループから２兆円近い資本を調達したため、財務の健全さは保たれる。

　世界的な金融危機で、保有する証券化商品が大きく値下がりしたのが響いた。農林中金は、債権などの資産を裏付けにした証券化商品を０８年１２月末で約６兆円分保有。高収益を支えてきた９８年以来の積極的な投資が裏目に出た。

　決算見通しの修正を近く発表する。これまでは１千億円の経常黒字を予想していた。３５２７億円の黒字だった前期からの悪化幅は約１兆円に及ぶ。純 損益も最大５８００億円の赤字で、０９年３月期では日立製作所の連結赤字予想（７千億円）に迫る。出資金への配当はゼロになる見通し。

　大幅な赤字が避けられないとみた農林中金は、すでに３月末までに資本を増強。都道府県単位の信用農業協同組合連合会（信連）に、株式会社の普通株の一種にあたる「後配出資」を引き受けてもらうなどして、計１兆９０５６億円を調達した。

　財務の健全性を示す自己資本比率は、国際展開する銀行の最低基準の８％を上回る１４％程度（単体）に達し、前期の１２．５５％より高くなる見通し。証券化商品を投げ売りせずに元金と利息の償還まで持ち続け、その間の含み損を身内の巨額増資でしのぐ戦略だ。

　業績悪化の責任を取って元農林水産事務次官の上野博史前理事長は３月末に辞任。初の生え抜きトップが就任している。０９年３月期で巨額赤字を出す背景には、損失処理を前倒しし、今後の業績への影響を和らげる狙いもある。

　農林中金は、全国約８００の農協や信連の余資を運用。預かる金利を高めにすることなどで、年間３千億円程度を農協や信連に還元している。新経営陣は、こ の水準を保つことを最重要の公約にしており、当面、農協・信連への影響は小さいとみられる。ただ、農協・信連に収益を戻すのを優先するため、今後２～３年 間の農林中金の利益はほとんど上がらない見通しだ。

　国内金融機関の０９年３月期決算見通しでは、三井住友フィナンシャルグループ（ＦＧ）が３９００億円の連結純損失に陥ると発表。三菱ＵＦＪＦＧ、 みずほＦＧも大幅赤字になる見通しだ。野村ホールディングスも、０８年４～１２月期決算で４９２３億円の純損失だった。（吉原宏樹）

農中：欧米のＡＢＳに３兆円追加投資へ－サブプライム余波で妙味(３)

10月24日（ブルームバーグ）：農林中央金庫は資産担保証券（ＡＢＳ） などの証券化商品への投資を大幅に拡大する方針を明らかにした。サブプライ ム（信用力の低い個人向け）住宅ローン問題の間接的な影響で価格が下落して いるクレジットカードなど優良債権を担保とした証券化商品の魅力はむしろ高 まったと判断、欧米のＡＢＳに2007年度下期に２兆－３兆円規模を追加投資 する。

　　二岡俊之債券投資部長がブルームバーグ・ニュースの取材で述べた。サブ プライム関連以外のクレジットカードや自動車ローンなどのＡＢＳを中心に積 み上げる。３月末時点の農中の証券化商品への投資残高は４兆3319億円。二 岡氏は「デットの魅力は高まっており、クレジット資産の積み上げが下期のカ ギ」として、残高を過去最高の７兆円超に拡大したい考えだ。

スプレッド拡大でＡＢＳに投資妙味

農中ではサブプライム問題を背景に、実際のデフォルト（債務不履行）リ スク以上に価格が下落している優良なＡＢＳは、逆にスプレッド（基準金利へ の金利上乗せ幅）が拡大している分、投資妙味があるとみている。サブプライ ム関連投資では９月末時点で500億円の評価損が発生しているというが、こう した追加投資により運用収益の拡大を狙う。

ＪＰモルガン証券の中空麻奈クレジット調査部長はＡＢＳなどへの投資に ついて「スプレッドは明らかに乗ってきており投資妙味は高い」と指摘。その 一方で「サブプライム問題が長引くなかで米景気に悪影響が及び、消費者のク レジットカードや自動車ローンの支払い遅延のリスクも考えられスプレッドが さらに広がる懸念もある」との見方も示した。

ブルームバーグ・データによると、クレジットカードを担保としたトリプ ルＡ格のＡＢＳのスプレッドは６月末時点の5.27ｂｐ（１ｂｐは0.01％）か ら９月末には58.62ｂｐにまで急拡大。自動車ローンを担保としたダブルＡ格 のＡＢＳのスプレッドも６月末時点の13.47ｂｐから９月末時点で87.76ｂｐ にまで大きく拡大している。

サブプライム関連では損失

　　国際分散投資を進めている農中の３月末時点の運用残高は約51兆円あり 国内で最大規模の機関投資家。運用資産の構成比率は債券60％、株式11％、 クレジット投資などが29％をそれぞれ占める。長期金利が６月に一時1.9％台 に上昇したこともあり、上期に円債を約１兆円売却し債券の投資比率を落とし た。その分を下期に海外のＡＢＳなどへの投資拡大に回すことになる。

　　一方、二岡氏によればサブプライム関連のＡＢＳや債務担保証券（ＣＤ Ｏ）への投資残高は約5000億円、９月末時点で約500億円の評価損が生じて いる。ただ、減損処理を必要とする水準ではなく、仮に損失を実現させても有 価証券の含み益が２兆円規模あるため「十分に吸収できる」と説明。サブプラ イム関連投資の商品格付けはトリプルＡ格かダブルＡ格が大半という。

　　米メリルリンチなどの世界の大手金融機関は住宅ローン担保証券などの評 価額を少なくとも210億ドル（約２兆4000億円）以上引き下げるなど大きな影 響が出ている。国内金融機関では野村ホールディングスが今月、７－９月期で 730億円の損失が生じ、１－９月の累計損失額は1456億円に上ると発表。主要 邦銀８行の７月末時点でのサブプライム関連損失は合計で200億円規模に上る。

　　証券化商品の投資残高は３月末時点でみずほフィナンシャルグループが４ 兆2519億円、三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループが３兆3490億円ある。農 中が証券化投資の残高を７兆円まで拡大すれば、メガバンクを大きく上回る規 模となる。

記事に関する記者への問い合わせ先： 東京 鈴木 偉知郎 Ichiro Suzuki isuzuki@bloomberg.net 東京 日向 貴彦 Takahiko Hyuga thyuga@bloomberg.net

３兆円規模のナンピンですか・・・　－日本アンチキムチ団

保守記事.239-18　10年は尾を引く
保守記事.239-19　そこまで甚大な。。。。
保守記事.239-19-2　世界恐慌、にはならないだろうが。。。。
保守記事.239-19-3　money change me crazy
保守記事.239-19-4　更に尾を引く。。。。
保守記事.239-20　ウンコは世界を巡る
保守記事.239-21　尻の拭き方、指南済み
保守記事.239-22　ウンコは世界を巡る
保守記事.239-23　ウンコは国が吹っ飛ぶレベル
保守記事.239-24　ウンコは国が吹っ飛ぶレベル
保守記事.239-25　俄かな成金、吹っ飛ぶ
保守記事.239-26　米国のおおきなウンコ、米国を苦しめる
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