(4755)楽天、転落 －「のれん一括償却」マジックの終焉

昔、上から読んでも「山本山」という海苔のCMがありました。
これも上から読んでも「らくてん　てんらく」・・・ちょっと違いますかねぇ？

さて本題。

週刊エコノミストで「楽天の焦り」という特集がありました。
まずは、この内容をポイントだけご紹介。
一部、私の意見も入れてグチャグチャになってますけど、お許しを。
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◆結論：新会計基準の施行により「のれんの一括償却」による
　　　　高株価演出ができなくなり、窮地に追い込まれている。

◆内容

・楽天は、05/12期に初めて最終黒字となる（これまで５期連続赤字）。
理由は、企業買収の際に生じる「のれん」を特別損失として一括償却することが
　できなくなったため。
　（これまで５期累計で８３３億円も一括償却処理をしていた）。

・では、何故、一括償却できなくなったのか？

①来年４月より適用される新会計基準「企業結合会計基準」では
　 「のれんの一括償却」を禁止している。

②何故、一括処理がダメかというと、一括処理した次の期以降は、
　 本来計上すべきのれんの償却費が無い分だけ、
　 利益を増やすことができる。いわば一種の「利益操作」となるため。
　 また、のれん＝買収先企業の超過収益力であるから、
　買収直後にその価値が無くなったとして一括処理するのは理屈に合わない。

③施行は来年４月より始まる事業年度からであるが、
会計基準が公表された以上、
　 監査法人も先取りして対応せざるを得なくなる。
　 楽天の監査法人である新日本監査法人は今期（05/12期）の一括処理
　を禁止した。
　 実はこれが大きな誤算となっている。


・楽天は、新基準が施行される前であれば、TBSを買収して、
　それに伴って生ずる「のれん」も一括償却できると思っていた節が
　あったとのこと。
　
　それが新日本監査法人により脆くも崩れてしまった。

・楽天はなお、のれんの会計処理にこだわりを見せており、
　米国会計基準への移行を含めた検討に入った模様
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（コメント）

・先日、本屋で「教祖降臨」といった三木谷社長を礼賛する本を見かけました。
こういう本が出る頃が会社のピークかもしれませんね。
(でも意外とこういう見方って当たるんですよ。
　　書かれた本人に、慢心や傲慢さが芽生えてくるでしょうし・・・・・
　　企業を見る時に参考にして下さい。）
「教祖、降参」あるいは「教祖、降板」の日は近いかも。

・新日本監査法人に、会計士の矜持たるものを見ました。

・財務内容でライブドアと比較しますと、ライブドアの圧勝。
楽天の連結自己資本比率４．４％はレバレッジ掛けすぎ。
　ライブドア経緯と手法はともかく、連結自己資本比率５０％超ですから。
まず増資して買収を仕掛けるか、買収を仕掛けてから増資するか、の
順番の違いですけど、楽天はここでも誤算。
ゴールドマンによる2,000億円とかの増資がリークされて
白紙になってしまったこと。これがトドメになりそうです。

一方、ライブドアの手法は手荒いものの、なんだかんだ言って
１，９００億円もの連結自己資本を確保していますから、
手堅いですよ。少し見直しました。

（ただ、これがゆえに、「堀江ファンド」と呼んでいるんですけどね。）

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