はじめに
米国で、「金融経済安定化法案」（１）が〇八年一〇月三日に成立したにもかかわらず、世界的な株価暴落が止まらない。連日、戦後最大の下げ幅を記録したのが、法案成立後の〇八年一〇月の世界の株式市場であった（菊川[20080926]、http://www.afpbb.com/article/economy/2435657/3375181)。
金融崩壊と実物経済の縮小がスパイラルを描き始めた。そして、素材価格の暴騰という典型的な世界的スタグフレーションが姿を整えつつある。そ暴騰の火種を加えているのが、米国政府による巨額の資金散布である。
一 心肺機能が停止した米国金融市場
金融機関が心肺の停止に陥りつつある。金融工学の計測値によれば、三・四％超の一日当たりでの株価下落は、八八年間に五八日程度のわずかな日数だけで（実際には一〇〇一日）、四・五%以上の下落は六日程度（実際には三六六日）、七％超は三〇万年に一日しか起こらない（実際には四八日）とされてきた。ところが、ＥＥＳＡが上院を通過した〇八年一〇月一日の翌日のニューヨーク市場の株価は四％、下院を通過した同月三日には三％、六～七日には、ピークから三〇％も下げた。それこそ、計算上は何十万年に一回、歴史的実績からしても数十年ぶりの大暴落が続いたのである（計測値と実勢値については、東洋経済編集部「20080906]、三九～四〇ページ）。
〇八年一〇月の第一週は、ＭＭＦ、インターバンク、クレジット、ＣＰ等々のすべての金融市場の崩壊現象が見られた。まさに、心肺機能停止寸前にまで金融システムは追い込まれれていたのである（Roubini[20081003])。
三〇〇社を超える不動産貸付業者が倒産した。ＳＩＶは毀損した。ＳＩＶブローカーの主要五社のうち、二社が破綻し（ベアとリーマン、残り三社は、ＦＲＢの監督に服する商業銀行に衣替えさせられた（メリル、モルガン・スタンレー、ゴールドマン）。巨大なヘッジファンドから出資者が資金を急激に引き揚げている。モルガン・スタンレーは、一〇月二日時点で、顧客のヘッジファンドからの預かり金の三分の一を解約された。
しかも、投資銀行だけではなく、商業銀行からも預金が流出している。しかし、ＥＥＳＡが成立するまでは、全預金の六三％しかＦＤＩＣの保証を受けていなかった。二〇〇八年第二・四半期のＦＤＩＣの報告によれば、米国の全預金は七兆三六〇億ドルあった。うち、ＦＤＩＣが保証できるのは、四兆四六二〇億ドルであった。法案成立後も、預金保護の上限、一〇万ドルを二五万ドルに増額したが、それでも、全預金の七三％をカバーできるだけであった。一兆九〇〇〇万ドルがまだ保証されていない。現実的にも二五万ドル以下の保証では意味をなさないであろう。どんな小規模のビジネスも二五万ドル以上の現金を使用しているし、大規模なビジネス、とくに外国取引では数百万ドルの現金を投入していなければならないからである。外国の銀行とのインターバンク取引では八〇〇〇万ドル達している。二五万ドル以下の預金保証ではほとんど意味をなさないのである。眼前に展開しているのは、「闇でうごめく銀行システム」（shadow banking system)の音を立てての崩壊である。
金融機関だけではない。企業も、ＣＰ市場が崩壊してしまっているために、通常の運転資金の調達に困難を覚えている。金融システムの崩壊が資金調達の重要な手段であったＣＰ発行を阻止している。ＣＰによる企業の資金繰りの悪化が続けば、金融の混乱が実物経済の崩壊を生み出してしまう可能性が非常に大きくなる。〇八年九月、一年以内に満期になり、借り換えが必要な資金は全米で五〇〇〇億ドルあった。しかし、九月中にＣＰ市場の縮小幅は二〇〇〇億ドルになった。市場規模の縮小率は毎週八・七％のスピードで進んでいる。
大恐慌の足跡が確実に近づいている。預金者の資金が銀行を通じて間接的に企業に融資される間接金融システムに比べて、資金市場から証券を発行して資金を調達するという直接金融システムは、金融崩壊時にははるかに脆弱なものであったことが、〇八年の金融危機が示した。
金融の構造変化を果敢に遂行するのではなく、短期資金を市場に放出するだけの救済（bailout)手段では、米国発の金融恐慌のグローバル化は阻止できないのである（Roubini[20081006]）。
