「イオン恐るべし！」に思う

週刊東洋経済06.12.16号はイオンの大特集でした。
その中でp.44の「財務リスク検証」の部分だけをザックリご紹介。

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◆著名小売アナリストの告白
「イオンの実質的な有利子負債は約２．４兆円。ダイエーのピーク時並み。」

有利子負債　　　　　　　　　約1．０兆円
支払手形・買掛金・更正債権　約０．６兆円（←でも何故、支手・買掛も含むの？）
リース債務　　　　　　　　　約０．８兆円（オペレーティングリース）


◆隠れた財務リスク　～店舗に係る証券化
2005年2月期　米国会計基準における有利子負債　９，０３４億円
　　　　　　　日本基準　　　　　同　　　　　　７，３６８億円

　　　　　　　主な差額：差入保証金の証券化　　　　　　　　６７３億円
　　　　　　　　　　　　営業貸付金の証券化　　　　　　　　　９７億円
　　　　　　　　　　　　キャピタルリースの未経過リース料　８７６億円

　家主に支払う差入保証金は、将来の返還請求権をSPCに売却して早期回収する手法が
取られているが、証券化は将来の金利水準によって償還負担が増える可能性が
あることから、米国基準では有利子負債としてカウントしていると。

米国基準で見れば、イオンの財務バランスは日本基準と比べ悪化することとなるが、
米国基準でほぼ全てのリスクを織り込んでおり、それでも憂慮するほどの水準でも
ないのではないか？（というニュアンス）。

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（コメント）

①先日、新幹線から見た車窓で印象的な光景がありました。

　浜松近辺。「あぁ、イオンのSCがあるなー」
　・・・・・・・・・と見過ごして約1分後。

　「アレレッ、オレはデジャヴを見たのか？」と一瞬焦りました。

　というのも、またまたイオンの巨大ＳＣが車窓に飛び込んできたからです。
　浜松の方は、よほどイオンが好きなんですね。
　
　でも何事もほどほどがよろしいかと・・・・・・。



②それにしても、２年前には「イオン大丈夫か？」みたいな特集を
　確か週刊ダイヤモンドで組んでいたような・・・・・。
　時は移り、今回の東洋経済は、どちらかといえば好意的な取り上げ方。
　　
　でも、へそまがりな私は、「これがピークにならなければ良いけど」と思う始末。
　いつまで経っても安心できない「何か」を感じてしまいます。

　理由その１。
　記事では一切触れられていなかったのですが「貸金業法改正」の影響。
　どうなんでしょうか。
　クレディセゾンや丸井など流通系カード会社は、
　それ相応の利息返還損失引当金などの追加計上など、
　早々に対応してリリースを出しておりますが、
　確かイオンクレジットではまだ出ていないような・・・・・。

　もちろん、仮にこの影響が出たとしてもイオングループの屋台骨を
　揺るがす可能性は低いとは思いますけどね。
　でももっと言えば、ダイエーも、ＯＭＣカードが連結業績を支えております。

　往復ビンタを喰らわなければいいんですけどね・・・・・・。

　13日には法案が成立する予定と聞いております。
　そこで各社の影響試算・・・・・・とかの特集で、
　おそらく注目されると思います。お見逃し無く。



　そして理由その２。
　最大の不安は、ＳＣそのものが「ブーム」扱いされていることです。

　2006年ヒット商品番付（日経流通新聞）を見ますと、
[西横綱]がなんと「ショッピングセンター（SC）」でした。

　こういうのって、ブームにしちゃいかんでしょう？
　　
　反動、来ますよ。
　熱しやすく冷めやすい国民性ですから。


③蛇足ですが、個人的に関心があるのは、
　純粋持株会社化完了後のバランスシートのイメージ。
　のれん、有利子負債でブクブクに膨れあがるのでしょうか。