理レター
7月22日
皆様、お世話になっております。暑い日が続きます。小型株は熱いですが大型は冷めています。例えばG7諸国の株価では米国、英国、ｶﾅﾀﾞ、ドイツは歴史的な高値圏で推移。残り3国は高値を100%とした場合フランスが79%、日本（日経平均）が52%、イタリアが48%。日本とイタリアは劣等生。情けないですね。日経平均は2万円が精いっぱい。日本は債券市場も日銀がボラを殺しているので自由度がありません。債券はウナギ部屋に入れられて窮屈。出ようとすると必殺、指値オペﾟが待っています。黒田総裁は4月までの任期。任期が迫っていますが人気はありませんでした。
きのう日銀の社債等買入が実施されました。平均落札レートが0.052％、按分が0.047%で49.6%の按分比率。これは毎月、日銀が社債市場から1年以上3年以下の社債を購入しています。日銀が本気をだしていた2016年7月は平均-0.252%、按分-0.304%でした。しかし、徐々に金利が上昇。今年4月には平均が0%に、5月には按分が0.009%に浮上。これを機に社債市場の雲行きが怪しくなってきました。そして昨日7月の社オペが実施されました。結果は2016年1月にマイナス金利政策の導入が決まって以来の高水準。さようならマイナス金利です。あの気前のよかったお父さん。突然、財布の紐を絞めてしまいました。日銀アービトラージよさようなら！！
3年債の起債クーポンがまた一段上がりそうです。5年も押し上げられそうですね。ただし、日銀付利がマイナス0.1%なので高格債がどこまで上昇するか？10年債金利は0.1%が上限（指値ｵﾍﾟおばけ）。ほんと、動きません。多少の自由度があるゾーンは超長期のみ。しかし、この水準からぐいぐい低下するような元気は市場にありません。とりあえず市場は高い金利が狙える電力債や劣後債などに流れています。つまらない市場になってしまいました。
そんな中、ソフトバンクの社債が動いています。この下にソフトバンク債の利回りとスプレッドを載せていますが2022年債以降のシニア債のTスプレッドが低下しています。米債も買われています。CDSは広がっています。また裂き状態です。
最近、世界では、銀行CDSやソブリンCDSも低下傾向。CLN組成の動きでしょうか？この市場は結構きています。
ドル円が111円を割れそうです。日経平均は2万円を下回りました。為替は円高に行きたがっています。来週も小型株が主役となりそうです。寂しい限りでございます。
今日もサイクリングに行ってきます。
理
ソフトバンクグループ
株価9224円（9106円）
1年 5年
CDS 62.42（61.84）139.09(138.21)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
44回2020/11/27 1.123%(1.133%) 121.80bp(121.55bp)
48回2022/12/09 1.696% (1.812%)175.90bp (186.29bp)
50回2026/4/20 2.281%（2397%）225.83bp（235.60bp）
ユーロ債
2025年7月30日 2.620%(2.666%) 246.21bp(242.72bp) 円ベース3ML+188（205bp）
ドル
2025年7月30日 4.532%(4.659% 243.06bp(257.07bp)
円ヘッジ3ML+164bp(185bp)
*円ベース＝アセットSWAP 3ML+α
*（）：前週
スプリント 株価：$8.53（8.55）
ドル債
7.125% 2024年6月15日5.014%(4.937%)T+297.30bp(281bp)
CDS 207.25 (217.84)
アリババ
株価 151.89ドル(151.83ﾄﾞﾙ)
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比(%) 円換算(%) 相関係数
日経平均 20099.75 +5.16
ＮＹダウ 21637.74 +9.20 +3.75 0.938
ブラジルボベスパ 64685.76 +7.40 +5.66 0.624
FT100 7452.91 +4.34 +4.36 0.861
DAX 12240.06 +6.61 +12.33 0.912
ロシアMICEX指数 1925.13 -13.78 -15.05 0.133
上海A 3391.18 +4.36 +1.77 0.567
ハンセンH 10787.13 +14.82+8.36 0.739
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米1.340（1.356） 1.803（1.866） 2.236（2.330）2.808（2.919）
独-0.653 (-0.662) -0.184(-0.106) 0.503(0.588) 1.273（1.322）
日-0.107（-0.104）-0.057（-0.044）+0.068（+0.083）0.863（0.874）
クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 2.272（2.295）BBB 0.970（0.977）A 0.608（0.604）
CDSインデックス
米 56.90（58.17） 欧州 51.66(54.39）日本39.23（39.71)
経済統計カレンダー
【米国の予定】
24日7月マークイット製造業PMI 予想：--- 前回：52.0
24日7月マークイットサービス業PMI 予想：--- 前回：54.20
24日7月マークイットコンポジットPMI 予想：--- 前回：53.0
24日6月中古住宅販売件数：予想：557万件 前回：562万件
25日5月ｹｰｽ･ｼﾗｰ ｺﾝﾎﾟｼﾞｯﾄ-20 住宅価格指数：予想：-- 前回：197.19
26日6月新築住宅販売件数：予想：61万件 前回：61万件
25日7月ｺﾝﾌｧﾚﾝｽﾎﾞｰﾄﾞ 消費者信頼感：予想：117.50 前回：118.90
27日3月中古旧宅仮契約（前月比）：予想：-- 前回：5.5%
27日FOMC
27日6月ｼｶｺﾞ連銀全米活動指数：予想：-- 前回：-0.26
28日7月ミシガン大学消費者ﾏｲﾝﾄﾞ：予想：-- 前回：93.1
【日本の予定】
24日7月日経製造業PMI：予想：---前回：52.4
28日6月失業率：予想：--- 前回：3.1%
28日6月有効求人倍率：予想：--- 前回：1.49
28日6月全国CPI（前年比）：予想：--- 前回：0.4%
28日6月東京CPI（コア）：予想：---前回：0.0%
7月24日-28日
米国 前回の応札倍率 テール 前回入札日
26日2年国債 3.03倍 4.8bp 6月26日
27日5年国債 2.33倍 5.8bp 6月27日
27日2年変国 3.13倍--- 6月28日
28日7年国債 2.46倍 3.9bp 6月28日
日本 前回の応札倍率 テール 前回入札
25日40年国債 2.865倍 – 5月25日
27日2年国債 6.786倍 0.1銭 5月30日
データ：Bloomberg
＊北米の入札日は前日
7月22日
皆様、お世話になっております。暑い日が続きます。小型株は熱いですが大型は冷めています。例えばG7諸国の株価では米国、英国、ｶﾅﾀﾞ、ドイツは歴史的な高値圏で推移。残り3国は高値を100%とした場合フランスが79%、日本（日経平均）が52%、イタリアが48%。日本とイタリアは劣等生。情けないですね。日経平均は2万円が精いっぱい。日本は債券市場も日銀がボラを殺しているので自由度がありません。債券はウナギ部屋に入れられて窮屈。出ようとすると必殺、指値オペﾟが待っています。黒田総裁は4月までの任期。任期が迫っていますが人気はありませんでした。
きのう日銀の社債等買入が実施されました。平均落札レートが0.052％、按分が0.047%で49.6%の按分比率。これは毎月、日銀が社債市場から1年以上3年以下の社債を購入しています。日銀が本気をだしていた2016年7月は平均-0.252%、按分-0.304%でした。しかし、徐々に金利が上昇。今年4月には平均が0%に、5月には按分が0.009%に浮上。これを機に社債市場の雲行きが怪しくなってきました。そして昨日7月の社オペが実施されました。結果は2016年1月にマイナス金利政策の導入が決まって以来の高水準。さようならマイナス金利です。あの気前のよかったお父さん。突然、財布の紐を絞めてしまいました。日銀アービトラージよさようなら！！
3年債の起債クーポンがまた一段上がりそうです。5年も押し上げられそうですね。ただし、日銀付利がマイナス0.1%なので高格債がどこまで上昇するか？10年債金利は0.1%が上限（指値ｵﾍﾟおばけ）。ほんと、動きません。多少の自由度があるゾーンは超長期のみ。しかし、この水準からぐいぐい低下するような元気は市場にありません。とりあえず市場は高い金利が狙える電力債や劣後債などに流れています。つまらない市場になってしまいました。
そんな中、ソフトバンクの社債が動いています。この下にソフトバンク債の利回りとスプレッドを載せていますが2022年債以降のシニア債のTスプレッドが低下しています。米債も買われています。CDSは広がっています。また裂き状態です。
最近、世界では、銀行CDSやソブリンCDSも低下傾向。CLN組成の動きでしょうか？この市場は結構きています。
ドル円が111円を割れそうです。日経平均は2万円を下回りました。為替は円高に行きたがっています。来週も小型株が主役となりそうです。寂しい限りでございます。
今日もサイクリングに行ってきます。
理
ソフトバンクグループ
株価9224円（9106円）
1年 5年
CDS 62.42（61.84）139.09(138.21)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
44回2020/11/27 1.123%(1.133%) 121.80bp(121.55bp)
48回2022/12/09 1.696% (1.812%)175.90bp (186.29bp)
50回2026/4/20 2.281%（2397%）225.83bp（235.60bp）
ユーロ債
2025年7月30日 2.620%(2.666%) 246.21bp(242.72bp) 円ベース3ML+188（205bp）
ドル
2025年7月30日 4.532%(4.659% 243.06bp(257.07bp)
円ヘッジ3ML+164bp(185bp)
*円ベース＝アセットSWAP 3ML+α
*（）：前週
スプリント 株価：$8.53（8.55）
ドル債
7.125% 2024年6月15日5.014%(4.937%)T+297.30bp(281bp)
CDS 207.25 (217.84)
アリババ
株価 151.89ドル(151.83ﾄﾞﾙ)
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比(%) 円換算(%) 相関係数
日経平均 20099.75 +5.16
ＮＹダウ 21637.74 +9.20 +3.75 0.938
ブラジルボベスパ 64685.76 +7.40 +5.66 0.624
FT100 7452.91 +4.34 +4.36 0.861
DAX 12240.06 +6.61 +12.33 0.912
ロシアMICEX指数 1925.13 -13.78 -15.05 0.133
上海A 3391.18 +4.36 +1.77 0.567
ハンセンH 10787.13 +14.82+8.36 0.739
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米1.340（1.356） 1.803（1.866） 2.236（2.330）2.808（2.919）
独-0.653 (-0.662) -0.184(-0.106) 0.503(0.588) 1.273（1.322）
日-0.107（-0.104）-0.057（-0.044）+0.068（+0.083）0.863（0.874）
クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 2.272（2.295）BBB 0.970（0.977）A 0.608（0.604）
CDSインデックス
米 56.90（58.17） 欧州 51.66(54.39）日本39.23（39.71)
経済統計カレンダー
【米国の予定】
24日7月マークイット製造業PMI 予想：--- 前回：52.0
24日7月マークイットサービス業PMI 予想：--- 前回：54.20
24日7月マークイットコンポジットPMI 予想：--- 前回：53.0
24日6月中古住宅販売件数：予想：557万件 前回：562万件
25日5月ｹｰｽ･ｼﾗｰ ｺﾝﾎﾟｼﾞｯﾄ-20 住宅価格指数：予想：-- 前回：197.19
26日6月新築住宅販売件数：予想：61万件 前回：61万件
25日7月ｺﾝﾌｧﾚﾝｽﾎﾞｰﾄﾞ 消費者信頼感：予想：117.50 前回：118.90
27日3月中古旧宅仮契約（前月比）：予想：-- 前回：5.5%
27日FOMC
27日6月ｼｶｺﾞ連銀全米活動指数：予想：-- 前回：-0.26
28日7月ミシガン大学消費者ﾏｲﾝﾄﾞ：予想：-- 前回：93.1
【日本の予定】
24日7月日経製造業PMI：予想：---前回：52.4
28日6月失業率：予想：--- 前回：3.1%
28日6月有効求人倍率：予想：--- 前回：1.49
28日6月全国CPI（前年比）：予想：--- 前回：0.4%
28日6月東京CPI（コア）：予想：---前回：0.0%
7月24日-28日
米国 前回の応札倍率 テール 前回入札日
26日2年国債 3.03倍 4.8bp 6月26日
27日5年国債 2.33倍 5.8bp 6月27日
27日2年変国 3.13倍--- 6月28日
28日7年国債 2.46倍 3.9bp 6月28日
日本 前回の応札倍率 テール 前回入札
25日40年国債 2.865倍 – 5月25日
27日2年国債 6.786倍 0.1銭 5月30日
データ：Bloomberg
＊北米の入札日は前日
