科学的投資術 9

銘柄選択の手順


エビデンスを組み合わせて手順にする
「割安性」「財務」「収益性」の3つの視点からファクターをチェックし、銘柄
を絞り込んでいきます。そして、業績予想修正など、いくつかの点をチェック
して、採集的な決断を下します。

中でも最も重要なのは割安性のチェックで、EBIでは割安が銘柄選択の大前提と
なっています。目安となる数値は次の通りです。
・PER（株価/EPS）＜15　
・PCFR（株価/1株あたり営業キャッシュフロー）＜12
・EV/EBIT（企業買収価値が何年分のキャッシュフローにあたるかで投資効率
　　　　　　を測るもので、代表的な買収指標）＜8

財務はRODでチェックする
株式資本比率や負債比率はアテにならないし、株価リターンとの相関も弱い
・ROD（経常利益/有利子負債）＞0.3
ただし、財務ファクターはリターン相関が弱いのであまり重要視しません

収益性と収益の質を見る
具体的には、ROAまたはROICを見ます。
・ROA（純利益/総資産）＞7％、ROIC（営業利益×0.58/投下資本）＞12％
・営業利益率＞15％
・アクルーアル＜0
＊企業収益＝キャッシュフロー＋アクルーアル
アクルーアルの多い企業は要注意です。アクルーアルの多い企業の売上高、
利益、売掛債権、棚卸債券、買掛債券などの経年変化を見ると、アクルーアル
が多い年には、売掛債権、棚卸債券が急増しますが、売上や利益の鈍化は
1年遅れて発生しています。何らかの会計上の操作が行われている可能性が
あります。もちろんアクルーアルの多い企業がすべて操作を行っているという
わけではありません。業態の変化により必然的に増える場合もあります。

低アクルーアル銘柄はリターンがいい！
アクルーアルの多い企業ほどその後の業績が下方修正される場合が多く、
少ない企業は上方修正される場合が多くなっています。日本株の場合
業績修正が出る1月以降にこの傾向が顕著になることがあきらかになっている

Janet Jackson: All For You (Official music Video)