なぜ連邦準備制度を終わらせるべきなのかについては、多くのことが書かれてきましたが、最近の監査を求める国民の要求により、そのメッセージはついに大衆に届いたのです。うまくいけば、そのような監査が明らかになった場合、それは最終的に連邦準備制度理事会を解体するための第一歩になります。(私たちは非常に怪しげな銀行タームファンディングプログラムから始めるべきです)。
しかし、連邦準備制度理事会をどう終わらせるかについてはほとんど書かれていませんので、ここでお話ししたいと思います。

どのように

私の提案した計画を読んで、詳細について私に同意しないかもしれません。しかし、この点については同意しなければならない:重要な目的は、現在のマネーサプライの変動を可能な限り最小限に抑えることである。これは、市場が気づかないかもしれない繊細な方法で行うことができ、5つのステップで概説されています。

  • 連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策特権をすべて取り消す

連邦準備制度理事会は、もはやマネーサプライを直接操作する能力を持つべきではない。連邦準備法を廃止する。

  • 連邦準備制度理事会のバランスシート上のすべての債務資産をロックダウン

これは、米国債、住宅ローン担保証券、その他のローンタイプなど、契約満期のある貸借対照表上のすべての資産を指します。
これらの資産は、FRBのバランスシートの約99%を占めています。
それらを販売するのではなく、今後30年間で自然に期限切れになることを許されるべきであり、これはUSTとMBSの最も長い期間です。
この期間中、FRBはこれらの資産に対する利息の支払いを徴収し、それらの資金がマネタリーベースから取り除かれるのを防ぐために再投資することができます。

  • 有効期限が切れない資産を徐々に売却する

連邦準備制度理事会のバランスシート上の資産で、契約満期がないものは、1年から5年の期間で徐々に売却する必要があります。
現在のところ、この資産タイプがどれだけ存在するかについて信頼できる見積もりを見つけることができませんでしたが、比較的小さく、おそらく10億ドル未満ではないかと疑っています。

  • 連邦準備制度理事会は、特別な法的特権を持たない真の私的機関になる

連邦準備制度理事会は、特別な法的銀行特権を剥奪された、完全に私的な機関として運営されるべきです。
その唯一の残された利点は、その確立された市場ポジション、銀行間融資を促進する役割、帳簿上の既存の資産からの利払い、およびその歴史的重要性です。
これは、それに値するものをはるかに超えているが、主要な目的は、経済的破局を引き起こすことなく、その権力を解体することであるに違いない。

  • 連邦準備制度理事会が民間銀行として機能できない場合

もし連邦準備制度理事会(FRB)が市場での地位を維持できなければ、それはおそらく、真の競争に直面したことがないことを考えると、大手銀行は銀行間融資をどのように促進するかを自分たちの間で決定する必要があるだろう。
彼らは、中央銀行の機能を他の民間機関に割り当て、民間銀行法の範囲内で運営することができます。
あるいは、市場は単に連邦準備制度を時代遅れと見なし、自然に衰退するのを許すかもしれません。どちらの結果も完全に受け入れられるでしょう。

貸借対照表の詳細

この記事を書いている時点で、連邦準備制度理事会のバランスシートは6.8兆ドルを保有しています。
これは、過去2年間で8兆9,000億ドルから25%の大幅な減少(2兆1,000億ドルの減少)に続くものです。
言い換えれば、FRBは当初、8兆9000億ドルを印刷し、この新たに生み出されたお金を使って市場の資産を購入したのだ。

連邦準備制度理事会(FRB)は何を購入していますか?
主に米国の債務。
わが国の金融システムはウロボロスのように機能し、連邦準備制度理事会(FRB)は、印刷された紙幣を財源とする新たな政府債務の恒久的な買い手として機能している。
この記事を書いている時点で、FRBは、約5兆ドルの国家債務を保有し、それに対する国内需要を人為的に膨らませている。
連邦準備制度の終焉は、新たな債務を生み出す政府の能力を厳しく制限し、政府支出政策の根本的な転換を余儀なくさせるだろう。

FRBのバランスシートの構成

現在、連邦準備制度理事会のバランスシートのうち4兆2,000億ドルが米国債(UST)で構成されており、さらに2兆2,000億ドルが住宅ローン担保証券(MBS)で構成されています。
これら2つの資産クラスを合わせると、6兆4,000億ドル、つまりバランスシート全体の約94%を占めています。
残りの6%は、社債、連邦政府機関の債務、その他のローンタイプなど、他のさまざまな債務証券が混在しており、それらすべてに契約上の有効期限があります。

負債資産の自然満期

現在の金融政策を放棄し、連邦準備制度理事会(FRB)に債務資産を自然にバランスシートからロールオフさせるように要求した場合の潜在的な結果について考えてみましょう。
債務契約には有効期限があり、満期に達すると無価値で失効し、積極的な介入なしにバランスシートから簡単に削除できます。
このアプローチは、FRBの保有を時間の経過とともに徐々に縮小し、大量の資産売却による即時のショックなしに金融システムへの影響を減らすことになる。

以下は、この計画の下での今後30年間の貸借対照表の予測です。

FRBのバランスシート上で自然に満期を迎える資産の予測。このチャートのコードは、こちらにあります。

債務の満期は前倒しされるため、連邦準備制度理事会(FRB)のバランスシートは当初急激に減少し、その後、時間の経過とともに縮小することになります。
初年度は10%の大幅な減少が見られ、その後徐々に年率1.7%の減少に横ばいになります。
平均して、減少は年間約3.1パーセントになります。

この予測は、FRBが満期日が異なるグループに均等に分散した範囲の債券を購入していることを前提としていますが、これはおそらく正確です。
実際には、FRBの保有銘柄の構成にばらつきがあるため、実際の下落はやや不安定になります。

定量的な引き締めではない

このアプローチの主な利点は、従来の量的引き締めとは異なることです。
銀行の準備金から積極的に資金が取り除かれることはなく、それらの準備金は現在の水準にとどまります。
それどころか、債務資産が自然に期限切れになるにつれて、連邦準備制度理事会のバランスシートは受動的に縮小し、積極的な資産売却に伴う破壊的な流動性の流出を回避することになります。

これを完全に理解するためには、量的引き締め(QT)の簡単な短期集中コースが必要です。
確かに、連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策の運営方法には、ある種の天才性があります。
FRBが引き締めを行うと、バランスシートから公開市場でプライマリーディーラー(大手銀行)に資産を売却します。
連邦準備制度理事会は、基本的に「大手銀行のための銀行」として機能しており、米国の大手銀行は預金口座のように準備金を保管しています。
これらの準備金はFRBに留まるだけでなく、従来の普通預金口座と同じように利息も稼ぎます。
この構造により、FRBは商業銀行の日常業務に直接影響を与えることなく、金融システムの流動性に影響を与えることができ、その金融政策はより間接的でありながら非常に効果的になります。

FRBが資産をプライマリーディーラーに売却するとき、すでにFRBに準備預金口座を持っている銀行に売却します。
これは、これらの資産を購入するために使用されたお金がすでに連邦準備制度理事会に駐車されていることを意味します。
FRBが証券を売却するか、再投資せずに満期を迎えると、2つのことが同時に起こります:
1)証券がバランスシートを離れると、FRBの資産は減少します。
2)FRBの銀行の準備預金は同じ量だけ減少します。
これら2つの変更は互いに相殺し合い、マネタリーベースのその部分を流通から効果的に排除します。
これが量的引き締め(QT)のしくみであり、経済から直接現金を引き出すのではなく、準備金を破壊することによってマネーサプライを縮小する。

私が提案するアプローチの主な違いは、FRBは任期中、残りの資産に対する利払いを受け取り続けるということです。
最も現実的なシナリオは、これらの資金がFRBの銀行が保有する準備金の利息を支払うために使用され、通常の銀行業務を中断することなく継続できるようにすることです。
しかし、FRBが代替の財源を見つけない限り、資産がバランスシートからロールオフするにつれて、準備金の利息率は今後30年間で徐々に低下することが予想されます。
この緩慢な調整により、銀行はFRB後の環境で準備金をどのように管理するかを決定するための十分な時間を確保できます。

インフレ圧力とデフレ圧力

この移行の1つの可能性は、大手銀行による設備投資の増加です。FRBが支払う準備金の利子は、歴史的に銀行が公開市場に投資するのを躊躇させてきました。
銀行の視点からすれば、なぜ私は、FRBに資産を預ければリスクのない4.4パーセントを稼げるのに、なぜ私はどこかの新興企業や、荒波に見舞われて債務不履行に陥る可能性のあるビジネスにリスクの高い投資をするのでしょうか?
基本的に、FRBは銀行にお金を貸さないように支払っています。

FRBが準備金に利息を支払う能力が時間の経過とともに低下するにつれて、銀行は資本を他の場所に展開するインセンティブが強くなり、ビジネス、ローン、その他の市場主導の機会への投資が増える可能性があります。
この移行の最初の5年以内により良い投資機会を求めるよう銀行に求めるこの新たな圧力は、FRBの終了に伴う当然のデフレ圧力に対するインフレの相殺を生み出すでしょう。

銀行が準備金を市場にシフトするにつれて、貸出と投資の増加は経済活動を刺激し、FRBの人為的な債務需要を取り除くことによる収縮効果を相殺する可能性があります。
このダイナミクスは、移行期に価格を安定させ、突然の経済ショックを防ぎつつ、より市場主導型の通貨システムに移行するのに役立つ可能性があります。

結論

この取り決めによる理想的な結果は次のとおりです。

  • FRBは超法規的な権限を失い、民間機関としてのみ運営されます。
  • 金利の直接的な中央計画が終了し、通貨供給操作が排除されます。
  • 銀行の準備金は影響を受けず、FRBは債務資産の利払いを受け続け、流動性の流出を防ぐため、マネーサプライの変動は最小限に抑えられます。
  • 経済の均衡をほとんど乱さず、市場の安定。
  • FRBの終了によるデフレ効果が、銀行が準備金を投資することで相殺されるため、わずかなドル高。
  • 銀行が銀行間の代替融資ソリューションを急いで見つける必要はなく、スムーズな移行が保証されます。
  • 現在連邦準備制度に依存しているACH支払いシステムを書き直す必要はありません。
  • 通貨高が実質債務負担を増加させるため、連邦債務の削減が急務となっています。
  • より慎重で生産的な金融行動へのシフトは、より強力な購買力が貯蓄を奨励し、無謀な債務の蓄積を阻止します。