金融の仕組みと不良債権処理

現在、欧米の不良債権及びそこから派生した大量の証券化商品の価格下落が大問題になっていますが、過去の他の国での債権保証会社の破綻の処理などを調べると、結局は政府が不良債権を買い取る機関を設立してその機関の機関債（政府保証付き）と不良債権を交換するという方式で、つまりは先延ばしして処理しています。

その機関債もいずれは償還することになりますが、そのための原資獲得の方法としては①税収の増加でまかなう（その国が儲ける）②外国に肩代わりしてもらう（儲けている外国人に肩代わりしてもらう、自国に外国人の投資が急増する、など）などが過去使われてきました。

①は油田を発見するとかなど新たな収入源が見つかったり、輸出拡大に成功する場合です。②これまでのアメリカがやっていた方法です。（日本・中国・中東が米国債を買う。）

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さて、今回のCDS問題なども、どこかの時点で政府の信用を利用して上記の手法をとらずに、全関係者が正直に精算を進めれば、間違いなく連鎖倒産は発生してしまいます。

債権債務関係というものの自体が、「今はないけど後で返す」という仕組みなので、そもそもが先延ばしシステムです。この仕組みは資本主義の根幹部分でもあり、アメリカの金融業者にロースクール出身者が大勢いる理由も、こうした法律（債権債務関係）と金融の強固な結びつきから理解できます。資本主義は、この法制度に依存しており、制度面のみに着目すれば、結局のところ法律をいじることでいかようにも処理可能といえます。もちろんそれによってその政府機構の信用が失われて存続できなくなるという可能性はあります。

「後で返すことになっているものを今返せ」とみんなが言い始めれば、それは資本主義終了を意味します。資本主義はひとつの資源分配システムで、全く新しい資源配分システムを構想して、それに皆が満足すれば別に問題ないのですが、今のところ、通貨発行方式以外の有効な資源分配システムは発明されていません。（歴史をこの側面からみれば、通貨発行権の奪い合いと捉えることもできます。）

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話を元に戻せば、CDSの精算過程において、対象債券をすべて上記機関債（あるいは国債）と交換していけば、保険金の支払いは不要になり、理屈上は政府の信用ですべて先延ばしが可能になります。もちろん、派生商品の価格下落不安が元になっているあらゆる金融商品の換金売りも止まります。

その際の原資ですが当面はキャッシュは不要で、機関債（or国債）を発行して不良債権と交換するだけです。言い換えると政府が機関債という通貨（手形）を発行して埋め合わせているともいえます。キャッシュが必要な金融機関はその機関債（国債）を担保に中央銀行から借り入れればOKです。

今回のデリバティブ危機を現行世界経済秩序を維持したまま処理しようとするなら、これ以外に方法はちょっと思いつきません。

一週間前にG7の声明を聞いた時、不良債権処理の国際機関を設立して、上記のような債券を発行してすべての不良債権と交換する策をようやく出しそうだなと思いました。実際、EUではそのように話が進んでいます。

もっとも、膨れあがった国債と膨張してしまった通貨をどうするかという問題は残ったままです。そういう意味では完全解決とはいえませんが、完全解決とはすなわち現行資本主義の終了を意味すると思います。現通貨体制での債権債務関係がチャラになって、別の通貨システムに移行するということです。