アイケングリーン教授の、そろそろ覚悟しましょうよ

Time to grasp the fiscal nettle
（そろそろ覚悟しましょうよ）
Barry Eichengreen
guardian.co.uk, Thursday October 09 2008

In these desperate economic times, the only option left for governments is aggressive fiscal policy

こんな経済状況の中、政府にとって唯一のオプションは、積極的財政政策だ。

With storm clouds this dark, it is hard to see a silver lining. Perhaps with uncharacteristic optimism, I see three.

これだけ悲惨な状況だと、希望の光なんて見つかり難いものだよね。
多分、僕にしちゃ珍しい楽観的感覚を持ちつつ、3つの希望の光が見える。

First, the denial is over. Leaders now understand the gravity and worldwide scope of the crisis. Second, central banks are now pulling out all the stops, as they should. Even the European Central Bank has acknowledged that inflation is yesterday's problem. Third, there is now a willingness to use taxpayer funds to recapitalise the banks. The UK has shown the way. The US needs to abandon its lengthy preparations for reverse auctions of toxic assets and use the $700bn of the recently passed financial rescue plan to recapitalise its banks. There should be enough wiggle room under the Tarp to do this if the treasury secretary, Henry Paulson, has the courage.

その一。
否定は終わった。
今やリーダー達も、この危機の深刻さと世界的な規模を理解した。
その二。
中央銀行は今、当然のことだが、規制を全て取っ払っている。
ECBまで、インフレなんて過去のことよ、と認めている。
その三。
納税者に、公的資金で銀行の資本増強をやろう、という気が出てきた。
イギリスがその方法を示してくれたね。
アメリカも猛毒産廃の逆オークションの長たらしい準備なんかうっちゃって、銀行の資本増強にこの間可決した$7,000億プランを使わなくちゃダメだよ。
TARPにはかなりの余裕があるはずだからね。
まあ、ヘンリー・ポールソン財務長官に、そうする度胸があれば、の話だけど。

But governments now need to recognise that they have not just a financial crisis but an economic crisis on their hands. We are well past the point where it makes sense to speak of the possibility or even the unavoidability of recession. There is a very high probability now of the most serious global recession in our lifetimes. Consumer confidence is in tatters. Firms, their access to credit having been disrupted, have not just stopped investing but are finding it difficult to meet payroll. The crisis has decisively moved from Wall Street to Main Street. The process is further along in the US and the UK because financial problems were later to surface in other countries. But the recession is now global. So too, soon enough, will be realisation.

でも政府はもう、これがただの金融危機じゃなくて、現在進行形の経済危機だってことを認めなくちゃ。
不況の可能性だの、ましてや不況回避の可能性だの、そんなことをグチャグチャ言っていられる時は、疾くの昔に終わったの。
僕らの時代で、最大最悪の世界不況が発生する可能性は、とても高い。
消費者信頼はボロボロ。
借入の希望全滅の企業は、投資をストップしただけじゃないよ。
給料の支払まで四苦八苦なんだからね。
この危機は決定的に、ウォール街からメイン・ストリートに移りましたから。
他国では、金融問題がこれからどんどん浮上してくるだろうから、アメリカとイギリスではこのプロセスはもっと先を行ってる。
でも不況は今じゃグローバル。
現実化するのも、もう直ぐだろう。

What is no longer simply a financial crisis cannot be fixed by financial interventions alone. It cannot be fixed by more interest rate cuts because interest rates on safe assets have been pushed pretty much as low as they can go. With consumption and investment both collapsing and only extra-terrestrials to sell additional exports to, there is only one element of global demand left. That's government spending. It is time, in other words, to think about aggressively using fiscal policy.

今やただの金融危機ではないものが、金融介入だけで直りますかっての。
もっと利下げしたって無理。
安全資産の金利は、もう一杯一杯押し下げられてますから。
消費も投資もボロボロで、もっと輸出しようと思ったって売る相手はETしかいない。
まあ、そんな中でも、一つだけ世界的需要が残っているところがある。
それは、政府支出だ。
つまりね、積極的に財政政策を押し進めていることを検討する時でしょ、っこと。

One can imagine the alarm with which this recommendation will be received. The US deficit is already rising steeply, what with the Tarp, the AIG rescue, Fannie and Freddie, not to mention social security, Medicare and Medicaid down the road. European countries have uncomfortably high debts and the kind of gloomy demographics that make even existing debts painful to service. But these are problems for tomorrow. The imperative for today is to stabilise the economy. And fiscal policy is the only instrument left for doing this.

あ〜、このオススメを聞いたら、お上はヤバイヤバイって思うんだろうねえ。
わかるよ。
TARP、AIG救済、ファニー・メイとフレディー・マック、そして勿論、社会保障、メディケア、メディケイドで、アメリカの財政赤字は、もう既に急増してるし。
ヨーロッパだって凄い借金だし。
人口の面から見てお先真っ暗だから、今ある借金だって手当が大変でしょ。
でも、そんなもん後回しだって。
今やらなきゃいけないのは、経済を安定させること。
そしてこれをやるために残された唯一の手段は、財政政策なんだよ。

Fiscal initiatives will have to be large to succeed in stabilising an economy in freefall. In the US case, we are talking 5% of GDP, or $700bn (there's that number again). This means that the US deficit may be closer to $2tn than $1tn next year. But desperate times require desperate measures.

自由落下中の経済を安定させるには、財政政策は十分でっかくないとダメね。
アメリカの場合は、対GDP比5%、$7,000億（ほら、またこの金額だよ）。
これって、来年のアメリカの赤字は、$1兆よりも$2兆に近くなるかも、ってことだよね。
でも四の五の言ってる時じゃないんだから、死に物狂いの手段しかないでしょ。

The problem with using fiscal policy in a financial crisis, as any emerging market official will tell you, is that it may do more to frighten than reassure investors. Worried that the government's big budget deficits will ultimately have to be financed by printing central bank money, investors may flee the country, causing its currency to crash and creating even more serious financial problems.

金融危機に財政政策を使う時の問題は、新興市場の当局者が教えてくれるだろうけど、投資家をもっとびびらせて逃がしちゃうかもしれません、ってことだね。
政府の莫大な予算赤字は、最終的には紙幣を印刷して手当しなけりゃいけないんでしょ、と心配して、投資家はここから逃げちゃうかもしれない。
これは通貨クラッシュになるだろうし、もっと深刻な金融問題まで生み出しちゃうかもしれない。

Of course, if all governments apply fiscal stimulus at the same time, there is then no reason for investors to flee in any particular direction. There is an urgent need, in other words, for coordinated fiscal (and not just monetary) action.

勿論、全部の政府が同時に財政刺激策を実施すれば、投資家がどこか特定の方向へ向けて逃げ出す理由はなくなるよ。
要するにさ、緊急協調財政対策を実施しなくちゃいけない、ってこと（金融対策だけじゃなくて）。

In the US, we need an income tax cut to put money in the pockets of consumers and an investment tax credit to get corporate spending going again. Intervening in the housing market ﾐ buying up mortgages a la John McCain ﾐ would be less effective, for this is no longer a housing crisis; it is now a wider consumption and investment crisis. Other countries might prefer a different mix of emergency tax cuts. But they need to act together.

アメリカでは、消費者のポッケにお金を入れてあげるために、所得税を減税しなくちゃね。
企業がまたお金を使えるように、投資向の税控除もやらなくちゃ。
住宅市場への介入（ジョン・マケイン式モーゲージ買取）の効果はそれほどでもないかもね。
だってこれはもう住宅危機じゃないもん。
今やもっと広範な、消費投資危機ですから。
他の国は、色々緊急減税措置を組み合わせたい、って言うかもしれないけど。
でも、一緒にやらなくちゃダメだよ。

The relevant finance ministers will meet in Washington at the end of this week. Will they be ready to grasp the nettle?

今週末、件の財務相がワシントンで会合を開く。
彼らに覚悟が出来るかな？

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