イタリアはユーロ政策を転換させるために金準備を使うべき

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Italy should use its gold reserves to force a change in EMU policy
（イタリアはユーロ政策を転換させるために金準備を使うべき）
By Ambrose Evans-Pritchard Economics
Telegraph Blog: Last updated: May 2nd, 2013

The World Gold Council has advised Italy to deploy its 2,000 tonnes of gold to break free of EMU austerity dictates.

WGCはイタリアに、ユーロの緊縮の頸木から解放されるために、2,000トンの金を使うよう助言しました。

By using the reserves – the world's fourth largest – to collateralise the first chunk of any losses for bondholders, Italy could raise €400bn or so on the capital markets and determine its own future for a while.

世界第4位の金準備を使うことで、債券保有者の損失の一部を担保にすれば、イタリアは4,000億ユーロかそこらを資本市場で調達して、しばらく自国の未来を決定することが出来るだろう、というのです。

Italy did this in 1974 when it borrowed $2bn from the Bundesbank, using gold as collateral.

イタリアは1974年に、ドイツ中銀から20億ドルを借りる時にこれをやって、金を担保にしました。

Portugal did the same thing to borrow $1bn from the BIS in the 1975-1977, and India used its gold to borrow from Japan in 1991.

ポルトガルも1975-1977年にBISから10億ドル借りる時に、同じことをやりました。
そして、インドも1991年に日本からお金を借りるために金を使いました。

A joint WGC-Ipsos survey found that 61pc of Italian business leaders, and 52pc of the general public would support the idea, with only a small minority opposed.

WGC-IPSOSの合同調査によれば、
イタリア財界人の61%と世論の52%がこの案に賛成しており、反対は僅かだったとのことです。

The report said:

以下、同レポートの抜粋です。

With Italy still facing significant financial challenges, national assets – such as gold reserves – present an opportunity to buy some vital breathing space.

イタリアは未だに大きな金融課題に直面しており、金準備などの国家資産は、重要な時間の余裕を買い取るチャンスを与えている。

Gold-backed sovereign debt, or 'gold-backed bonds', is issued debt that is underpinned by gold collateral. By using a portion of their gold reserves in this way, sovereign states could borrow more cheaply, without selling an ounce.

金を担保とする国債、または「ゴールド・バックト・ボンド」は、金で裏付けられた債券である。
金準備の一部をこのように利用することで、政府はより低金利で、1オンスの金も売却することなく、借り入れを行うことが出来る。

This use of gold would help sovereign governments to regain the confidence of the bond markets and lower funding costs. Nations could raise between four and five times the value of their gold reserves – a bond 20% collateralised by gold could raise around 80% of Italy's two year refinancing needs.

このような金の利用の仕方は、政府に債券市場の信頼を回復させ資金調達コストを低下させる助けになるだろう。
各国は金準備の価値の4-5倍の資金を調達出来るだろう。
担保の掛目を20%とする金担保債で、イタリアの2年分の借り換えニーズの約80%を賄えるだろう。

This would buy time for growth to take hold. It would lower sovereign debt yields without increasing inflation and would give Italy time and resources to work on economic reform and recovery. Using gold for the purposes of sovereign debt issuance would allow greater flexibility beyond austerity.

これは成長に必要な時間を買うことになる。
また、物価を上昇させずに国債金利を押し下げ、イタリアが経済改革と景気回復に要する時間とリソースを提供するだろう。
国債発行のために金を用いることで、緊縮政策に勝るより大きな柔軟性が得られるだろう。

This is exactly the sort of thinking that is needed in the occupied EMU states, and Italy has been under occupation since the ECB effectively toppled the elected the government in the coup d'etat of November 2011 – with the active collusion of President Napolitano, a former Stalinist who later transferred his ideological mania to the EU Project.

これこそ、占領下に置かれたユーロ加盟国に必要な類の考え方ですよ。
イタリアは、ECBが事実上、選挙によって選ばれた政府を転覆した2011年11月のクーデター以降、占領されているんですから。
ナポリターノ大統領なんてイデオロギー狂信の的を後からEUプロジェクトに転向させた元スターリン主義者の、積極的共謀もありましたしね。

Such a plan has been proposed by Alessandro di Carpegna Brivio at Camperio Sim.

ミラノのカンペリオ・シムのゴールド・エキスパート、アレッサンドロ・ディ・カルペニャ・ブリヴィオ氏も、上記のような計画を提案しています。

However, it would require the new premier Enrico Letta to tell Europe to jump in the lake, since "reflation in one country" would violate the EMU club rules.

でも、それには新首相のエンリコ・レッタ伊首相がヨーロッパに「地獄に堕ちろ！」と言わなきゃならないんですね…だって「一国のリフレ」はユーロ・クラブの違反なんですから。

Mr Letta is highly unlikely to do so. He is a child of the EU Project – literally, since he grew up in Strasbourg. He formed his views in the entourage of Prodi and Andreotti.

レッタ首相がそんなセリフを言うことはまずなさそうです。
彼はEUプロジェクトの申し子なんですから…文字通りそうなんですよ…だって彼はストラスブール育ちですし。
しかも、プローディだのアンドレオッティなんかに囲まれて、考え方を学んでますし。

His drive for growth is as meaningless as Hollande's vow to relaunch growth in France. Hollande in fact did the opposite. He is tightening fiscal policy by 2pc of GDP this year in a counter-cyclical fashion, during a recession, because he is so steeped in EU insiderism that he cannot bring himself to say boo to the pedants in Brussels and Frankfurt (though some members of the Socialist Party clearly can).

レッタ首相の成長推進なんて、オランドのフランス再発進の誓いほど無意味ですから。
オランドは実際には逆のことやってますし。
あの人は今年はGDPの2%に相当する財政引き締めを反循環的に、不況の真っ只中で、やっちゃってるんですよ。
それというのも、大統領さんはEUのインサイダー主義に首までどっぷり過ぎて、ブリュッセルやらフランクフルトやらにいる訳知り顔の連中に逆らえないからですよ（ま、一部の社会党議員には出来るようですが）。

My worry is that the World Gold Council plan would merely prop up the unworkable EMU structure for longer, and then leave Italy even more vulnerable having played its last card.

僕が心配なのは、WGCのプランは、どうしようもないユーロ機構を生き長らえさせるだけになるんじゃないかってことです。
でもって、イタリアは最後の手段を使ってしまって、ますますいよいよヤバくなるだけじゃないかと…。

It would not resolve the fundamental problem, which is that Italy has lost unit labour competitiveness steadily for fifteen years. To try to claw this back with an "internal devaluation" is very destructive and would test social cohesion to breaking point.

それじゃ根本的な問題は解決しません。
つまり、イタリアが15年間に亘って着々と単位労働コストの競争力を失ったって問題です。
これを「域内デバリュエーション」で取り返そうとすることは極めて破壊的ですし、社会的団結の限界を試すことになるでしょう。

What Italy should do is to tell Germany that it will no longer participate in EMU unless the North reflates with an "internal revaluation" to close part of the gap. It should deploy its gold reserves to make this threat more credible.

イタリアがすべきは、ドイツに対して、北部の連中が格差是正のために「域内リバリュエーション」するまでユーロなんか参加しねーよ！と言ってやることですよね。
で、この脅しを裏付けるために金準備を使う、と。

Germany would know that Italy has the means to stabilise the Italian bond market after liberation. Italy is perfectly capable of doing this – and in my opinion would benefit – since it has a primary budget surplus of 2.5pc of GDP and would not face a funding crisis.

ドイツは、イタリアには解放後に自国の債券市場を安定化させるだけのモノがある、とわかるでしょうよ。
イタリアはこれをやる力が備わっているんですよ（それによって利益を得るだろうとも思いますし）。
だって、この国のプライマリーバランスは2.5%の黒字で、財政危機にも直面していないんですから。

It would then be a matter of whether Germany has more to gain or lose by allowing such an even unfold.

そうなったら、ドイツの問題ですよ…そんな展開を許したら、損になるのか、得になるのか？

Let the Holy Roman Emperor come to Canossa.

さて、神聖ローマ帝国の統治者様には、カノッサにお出で頂きましょうか。