本当の損害

今日は自慢話。

ぐっちーは昨年年初から世界中でのサブプライムによるＣＤＯ絡みの損失は１００兆円は超えるだろう、と早くから宣言していました。当時はあほか、とせせら笑われましたが・・・

【ニューヨーク＝山本正実】
米大手証券ゴールドマン・サックスは、サブプライムローン問題を背景とした金融市場の混乱で、世界の金融機関や投資ファンドなどの損失が１兆２０００億ドル（約１２０兆円）に達する可能性があるとの報告をまとめた。

このうち、米国分の損失は、約４割に相当する約４６００億ドルにのぼるという。米メディアが２５日、一斉に報じた。 国際通貨基金（ＩＭＦ）は、世界全体の損失が約８０００億ドルになるとの試算を発表している。今回の推計はこれを大きく上回っており、サブプライム関連の損失拡大がさらに続くとの見方が広がりそうだ。

ゴールドマンは報告で、「評価損を出すなどした金融機関が、自己資本比率を維持するため融資を控え、信用収縮が一段と進む」とも指摘している。 （読売）

ゴールドマンがいち早くぐっちーに追いついて来ました（笑）。

発行総額から逆算して、２−３０％を飛ばすとこの程度の数字になったので１００兆と早くから申し上げたわけですね。実に荒っぽい計算ですが、こういうのは結構正しい事が多いのです。

当に事件は現場でおきているのですよ・・・

はじめはせいぜい４００億ドル程度、と言われ、それが今だと４０００億ドル程度というのが大体専門家の見方のようですね。われらが金融庁長官は２０兆円とおっしゃっているので大体２０００億ドル内外ですね。

なんでだろー、と思いますが、複数のエコノミストの方とお話をしたときにＣＤＯによる発行債券のアベレージライフとリーガルマチュリティーといった基本的な概念や特質に関する理解がマッタクない方ばかりで正直びっくりしました。そんな状態でテレビでしゃべる訳ですからね・・・

これではいけません。例えば表面の償還期間が延びたり縮んだりする仕組みを理解していないとかなりのものが償還せずに塩漬けになるリスクと償還期間が長期化するしつつ激しく価格変化が起きるリスクを見逃してしまいます。

特に今回のような原資産の毀損と言う事態ではこれらの現象は見逃せません。 厳密な計算は別として、これらを踏まえると考え方は結構簡単で、このＣＤＯは過去およそ２０年に渡りコンスタントに発行されています。そして各社の引き受け額を足し挙げると大体年間４０兆円位（２００５年以降）が発行額です。

このうち償還しているものもありますし、毎年確実に４０兆円発行していた訳でもないので、残存部分をざっと１０年分とみて４００兆円、すべての原資産が悪いものではないので（その証拠にレバレッジド・ローンの倒産率は変わっていない・・・今後これが酷くなる恐れがあるので急げ、といっているのだ）、そのうち２０％飛べば８０兆円、３０％が飛べば１２０兆円ですからまあ、およそ１００兆円だね、と成った訳。

ディストレストの経験値は大体こんなもんです。
ということでまだこれから様々な損失に対する対応が必要で、正直道半ばといった所でしょう。

ベアー救済のスキームはさすがにびっくりしました。担保価値のありようのないＣＭＢＳまで引き取るというのですから、別の見方をすれば立派な公的資金の使用でしょう。しかし、これも一時しのぎに過ぎません。どこで抜本的な対策を打つか、引き続き注目です。