バブルを生んだのはFRBではない

グリーンスパンが、FRBの超緩和政策がバブルをもたらしたというテイラーの批判に反論している：

U.S. mortgage rates' linkage to short-term U.S. rates had been close for decades. Between 1971 and 2002, the fed-funds rate and the mortgage rate moved in lockstep. The correlation between them was a tight 0.85. Between 2002 and 2005, however, the correlation diminished to insignificance.

[...] the presumptive cause of the world-wide decline in long-term rates was the tectonic shift in the early 1990s by much of the developing world from heavy emphasis on central planning to increasingly dynamic, export-led market competition. That ex ante excess of savings propelled global long-term interest rates progressively lower between early 2000 and 2005.

FRBがFF金利を引き上げても長期金利が下がる現象を、グリーンスパンが「謎」(conundrum)と呼んだのは有名だが、その謎の原因は新興国の貯蓄過剰だったという。今後の対策として必要なのは、当局による裁量的なmicromanagementではなく、自己資本規制を投資銀行にも適用することだ――という主張はあいかわらずリバタリアンの面目躍如だが、ちょっと自分に甘くないですか。